Calcular o quanto uma empresa vale é parte essencial do processo de compra ou venda de companhias. Afinal, sem o cálculo do valuation, termo em inglês referente a esse tipo de avaliação da empresa, como as duas partes interessadas na transação poderiam chegar a um valor justo para a negociação?
Precificar o valor de uma empresa não é tarefa simples. Pois esse valor é formado a partir da junção de diversas variáveis e há várias metodologias presentes no mercado financeiro e no universo acadêmico para fazer isso. Até mesmo se duas pessoas utilizarem o mesmo tipo de avaliação, elas podem chegar a resultados diferentes, pois o cálculo é complexo e também depende de fatores subjetivos.
Contudo, existem três metodologias bem aceitas pelo mercado para fazer o valuation de uma empresa. Veja a seguir as principais vantagens, dificuldades e desafios de cada uma.
- Fluxo de Caixa Descontado (FCD)
Esta é a forma mais aceita pelo mercado para avaliar uma empresa em funcionamento. Conceitualmente, ela consiste em descontar o valor presente no fluxo de caixa da empresa e, em seguida, subtrair o valor da dívida.
O motivo deste método de avaliação pelo FCD ser o mais usado para a compra de empresas é porque ele exige entender todos os detalhes da organização: tipos de receita e suas perspectivas, principais despesas – fixas e variáveis, investimentos previstos, necessidade de capital de giro etc.
Um dos seus maiores desafios é a complexidade, pois ela engloba vários passos: diagnóstico inicial de avaliação da empresa (organização dos números históricos), determinação das premissas de cálculo (identificação dos principais fatores que impactarão os números futuros da companhia); desenvolvimento das projeções (agrupar as premissas em vários cenários sob a perspectiva econômica e operacional); cálculos financeiros sobre como se comportarão receitas, despesas e investimentos etc. nos próximos anos; análise dos resultados; e apresentação.
- Avaliação pelo mercado
O método de “valuation pelo mercado” contém dois enfoques para a avaliação de uma companhia: 1 – por ¨múltiplos de mercado¨, utilizado para empresas comparáveis cotadas em bolsa de valores ou não; e 2 – por ¨cotação de mercado¨, aplicado apenas para empresas de capital aberto, listadas em bolsa.
Na avaliação por ¨múltiplos de mercado¨, o valuation é feito com base na comparação da performance econômico-financeira de companhias semelhantes no mercado. Os dados podem ser de empresas listadas na bolsa ou que foram compradas e cujos valores da aquisição foram divulgados.
O método de calcular o valor da empresa por múltiplos é o mais simples dentre os três mais utilizados pelo mercado, e é ótimo para uma comparação rápida e de fácil interpretação. Mas um desafio é que ele possui limitações, especialmente quando se trata do cálculo de valor de pequenas e médias empresas. Afinal, é muito difícil encontrar duas companhias com o mesmo tamanho, receitas e potencial de crescimento similares, e cujo preço e contabilidade sejam públicos.
Já o valuation por ¨cotação de mercado¨ é aplicado a empresas de capital aberto, com ações negociadas em bolsas de valores. Para chegar-se ao cálculo do valor da companhia por esse método, basta multiplicar o preço da ação pelo número total de ações. Essa metodologia é usada em um processo de valuation de forma complementar, apenas para calcular múltiplos de empresas que são tomadas como referência para o método de avaliação por múltiplos de mercado.
- Avaliação pelos ativos
Essa metodologia calcula o valor patrimonial da empresa, ou seja, a soma de todos os seus ativos (dinheiro, imóveis, máquinas, estoque etc.), descontados os seus passivos (dívidas). Essa conta tende a ser simples, desde que os números presentes no balanço patrimonial da companhia estejam organizados e atualizados.
Contudo, esse método de valuation pelo patrimônio resulta em um valor menor para a empresa, quando comparado aos demais. Afinal, companhias em boa situação valem mais do que o cálculo da diferença entre seus ativos e passivos – entram outras variáveis como valor da marca, reputação, nicho de mercado etc. Por isso, é recomendado para empresas que estejam em sérias dificuldades ou prontas para serem liquidadas.
O método de avaliação pelos ativos possui dois enfoques: 1) valor patrimonial “de liquidação” – cálculo do valor dos ativos menos passivos, realizando estimativas caso a empresa fosse liquidada; 2) valor patrimonial “contábil” – mesmo cálculo (ativos menos passivos) que está refletido na contabilidade, e que coincide com o Patrimônio Líquido da empresa.
Como ficou claro neste artigo, o cálculo do valor de uma companhia não é algo simples. Esse processo deve ser feito de maneira profissional para que se chegue a uma avaliação correta e que gere credibilidade para os potenciais investidores. Por isso, recomenda-se ter o auxílio de um assessor financeiro especializado em fusões e aquisições.
Com a experiência de décadas, a Capital Invest é uma das principais Boutiques de M&A do Brasil e auxilia executivos e investidores no processo de compra e venda de empresas, no Brasil e no Exterior, com o objetivo de ajudá-los a fazer o melhor negócio.
